继若羽臣、丽人丽妆等美妆代运营商上市后，又一美妆代运营商敲开资本市场大门。6月23日，悠可集团通过港交所主板上市聆讯。在丢掉雅诗兰黛、欧莱雅等多个品牌电商代运营权限的当下，寻求上市是悠可集团应对激烈市场竞争的重要方式。根据悠可集团的计划，此次募集资金将主要用于扩大品牌合作伙伴营销活动等。不过，随着丽人丽妆等美妆代运营商陆续上市，缺少自有品牌加持的悠可集团竞争力能有多大还需要打一个问号。

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加大营销投入

不出意外，资本市场又将迎来一家美妆代运营商。根据港交所官网披露，悠可集团已通过聆讯并更新招股说明书，中信证券及瑞信为联席保荐人。

悠可集团为一家美妆品牌电商服务商，成立于2010年，服务内容涵盖旗舰店及官网建设、整合营销、店铺运营、客户服务等。主营业务主要来自线上品牌代运营及线上分销业务。根据艾瑞咨询报告，按促成或产生的GMV计，悠可集团是中国最大的美妆品牌电商服务商。

从悠可集团此前披露的招股书来看，对大客户依赖度较高成为其面临的风险之一。数据显示，2018年至2020年，悠可集团的前五大客户收益约占总收益的60.6%、66.9%及47.5%。其中单个最大客户收益占比一度高达31.7%。

对于主品牌依赖度较高也意味着失去一个或多个大品牌合作伙伴，可能对悠可集团财务状况和经营业绩造成重大不利影响。“对主要品牌商的依赖度大，一直以来都是美妆代运营商不可避免的行业风险。尤其是近两年随着电商线上模式的不断发展，很多大品牌选择成立自己的电商运营平台，使得一些代运营商不可避免的失去一些品牌的运营权限。”业内人士分析称。

据不完全统计，2019-2020年，悠可集团先后失去了雅诗兰黛、高丝、欧莱雅、LG集团等一线品牌的电商代运营权限。此外，招股书数据显示，悠可集团2018-2020年新签约品牌数量分别为7、20、7；终止合作品牌数量分别为7、9、10，品牌流动性较强。

悠可集团或许也意识到这一问题，为缓解品牌流失带来的影响，2019年3月，悠可集团推出品牌孵化模式。2019年和2020年，悠可集团孵化品牌合作数量分别为7家和11家，两年营收由0.33亿元增长到3.16亿元。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒分析称，悠可集团主要以品牌运营为主，业务单一，或由于自身运营能力不足以及品牌方变故等多种因素被动承受品牌流失的风险。基于此，在提高自身运营能力及影响力的同时还需孵化自己的品牌才能脱困。

就依赖主要客户、大牌流失及未来发展规划等问题，北京商报记者对悠可集团进行采访，但截至发稿并未收到回复。

不过，从悠可集团募资用途来看，加大营销投入以及搭建品牌孵化平台成为其未来发展重点。根据悠可集团计划，此次上市计划集资4亿至6亿美元，主要用于扩大品牌合作伙伴营销活动，加强品牌合作及发展品牌孵化平台等项目的建设。

营收规模不敌竞争对手，自有品牌短缺

公开数据显示，中国作为全球第二大美妆市场，市场规模自2015年的4110亿元增至2020年的8620亿元，预计于2025年将增长至16180亿元。市场的不断扩大接连捧出了多家已成功登陆资本市场的美妆代运营商，譬如若羽臣、丽人丽妆、宝尊电商、壹网壹创等。

对于即将登陆港股的悠可集团而言，这些美妆代运营商将成为其业务布局的竞争对手。

从营收层面来看，悠可集团营收规模远不及竞争对手。数据显示，2020年宝尊电商的营收为88.52亿元，丽人丽妆的营收为46亿元，而悠可集团的营收仅为16.6亿元。

从合作品牌数量来看，悠可集团略显单薄。数据显示，截至2020年12月31日，悠可集团品牌合作伙伴组合数量为44个。而若羽臣同期合作品牌数量为98个；丽人丽妆合作品牌数量超过60个。

在自有品牌孵化方面，悠可集团也难以与丽人丽妆等竞争对手匹敌。据了解，丽人丽妆已推出自有品牌并着重发力自有品牌的孵化。2014年，丽人丽妆推出主打美妆工具的自有品牌momoup。与此同时，丽人丽妆在2020年财报中透露称，2021年将在自身美妆品牌上进行孵化。目前，丽人丽妆的自营品牌“美壹堂”已经在天猫开设门店，产品包括卸妆、面膜、眼膜等。反观悠可集团，目前并没有孵化出自己的美妆品牌。

在业务多元化方面，宝尊电商目前已从单一的美妆代运营商转为综合型代运营商，代运营品牌范围包括美妆、数码、服装等。丽人丽妆目前除了美妆产品外，已经涉及到母婴产品以及生活护理产品。而悠可集团目前运营业务较为单一，仅涉及美妆业务。

“没有自有品牌加持，仅靠美妆领域代运营支撑的悠可集团，在面对综合型代运营商的冲击时，或难以取得更好的成绩。”业内人士表示。