国内疫情爆发后市场对稳增长的预期逐渐加强，也加大了稳地产的政策预期。本周地产的反弹表现这一现象的演绎本质，即预期发酵的逻辑在于——稳经济增长诉求强烈之下房地产企业放开的想象空间被打开。然而，我们认为，目前这种政策想象空间之下的表现仍要归为反弹行情，而并非是明确的反转。参照2016年棚改货币化后的地产表现，板块趋势性的行情或许需要更强有力的政策去“缓解”房地产行业困境。同时，经历地产投资端下行之后的基本面的恶化也需要更大的刺激力度才能改善。后续仍需观察实质利好政策的力度和房企基本面的恢复节奏。
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　　另一方面，一季度国内积极的财政政策正在发力，作为稳增长的另一抓手的新增专项债发行已完成“提前批”额度的近九成。叠加疫情对经济生产活动的影响不断显现，宽货币、宽信用或均不会缺席，货币政策将成为全年稳增长的主体，国内降息降准等货币政策宽松有望推出。

　　三、投资建议：聚焦中小市值风格轮动

　　就外围影响因素而言，俄乌谈判双方的斡旋或将持续影响市场，这种地缘动荡的长期持续紧绷着供给收紧的预期，相关大宗商品价格持续高位。同时，俄乌地缘动荡长期化的演绎以及西方纷纷采取的经济制裁，带来的深层次影响——全球供应链格局出现一定程度上的重构。我们认为，在这种全球供应链冲击的压力下，我国关键零部件的国产替代或将加速受益。

　　就配置建议而言，疫情类（特效药、特效疫苗）、稳增长类（央企地产、绿电）仍是逢调整布局的主线；同时，十年期美债收益率持续上行或告一段落，国内降息降准等货币政策宽松有望推出，中小市值成长股或迎来估值修复而受到资金青睐，这其中，建议关注半导体材料、航空发动机、血制品等全面国产替代细分领域。

　　风险提示：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，国内Omicron疫情超预期爆发，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

　　正文

　　近期， A股市场的外生扰动因素仍聚焦在——国外地缘动荡形势与国内疫情动态的演绎。3月16日金融委会议稳定了市场的信心，缓解了短期外资流出导致的流动性“负向循环”。本周北上资金流入229亿元，流入幅度有所恢复，市场成交额保持万亿左右。3月27日我们在报告《短期快速轮动，寻找资金交易行为背后的投资方向》中，从各类资金交易行为解读研究了市场热点轮动的结构性行情，并提示忽略短期波动，坚守“政策底”到“市场底”的中期布局方向。

　　我们依然认为，在市场扰动因素风险仍未出清的制约之下，“市场底”或仍需要等待，中期或将维持震荡格局，在此阶段，我们强调“攻守兼备”的配置策略更为占优。